从Accenture到EPAM：AI会重塑咨询与软件外包行业估值吗？-美港股投资

6月18日，Accenture（埃森哲公司，NYSE: ACN）股价暴跌约18%，创下这家咨询巨头有史以来最糟糕的单日跌幅。真正吓到投资者的，并不是公司刚刚公布的季度业绩，而是管理层给出的前景指引，以及隐藏在市场背后的担忧。

Accenture并不是唯一遭遇抛售的公司。同一天，EPAM Systems（NYSE: EPAM）在没有发布自身重大消息的情况下，股价也下跌约9%。推动这轮IT服务股下跌的核心担忧是：人工智能（AI）是否会威胁这些公司赖以收费的工作内容？

那么，AI是否正在结构性削弱IT服务需求？还是市场反应过度？

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Accenture：谨慎展望引发创纪录暴跌

整体来看，Accenture 2026财年第三季度，即截至2026年5月31日的季度，业绩并不差。公司收入同比增长6%，达到187亿美元；每股收益增长9%。

真正的问题出在业绩指引上。管理层将全年本币收入增长预期从此前的3%至5%，下调至3%至4%。与此同时，代表未来业务需求的新订单额下降2%。

CEO Julie Sweet将部分疲软归因于中东战争。她表示，相较公司原本预期，该因素使第三财季收入减少约1亿美元。

不过，Sweet仍然看好AI对公司业务的推动作用。她在公司第三财季电话会上表示，随着AI规模化落地，公司相信AI将成为Accenture及整个行业的顺风因素。

但市场显然更加悲观。截至撰写本文时，Accenture股价约为128美元，已不到52周高点的一半，估值也降至约10倍市盈率。

如果说这些公司中有哪一家看起来最容易受到AI编程工具冲击，那可能就是EPAM。EPAM是一家专注于数字工程和软件开发的公司，而这类实际编程工作，正是AI助手越来越擅长自动化的领域。

股价已经对此作出剧烈反应。截至撰写本文时，EPAM股价收于约77美元，较1月超过220美元的高点下跌约三分之二。更令投资者雪上加霜的是，EPAM本月早些时候还被剔除出标普500指数。

不过，从经营层面看，公司第一季度表现并没有崩塌。EPAM第一季度收入同比增长7.6%，达到14亿美元。但管理层下调了全年收入增长预期，目前预计全年收入增长区间为4%至6.5%。

与此同时，EPAM也在积极拥抱AI。公司与AI开发商Anthropic签署了多年合作协议，并正在对超过20,000名员工进行Anthropic工具培训。

但显然，这些动作尚不足以重新点燃华尔街的热情。EPAM目前估值约为11倍市盈率，股价中已经反映了相当沉重的市场怀疑。

IT服务与外包公司Cognizant（NASDAQ: CTSH）在6月18日也下跌约10%，并触及52周低点。值得注意的是，公司早在4月公布的一季度业绩其实相当稳健：收入同比增长5.8%，达到54亿美元；非GAAP调整后每股收益增长约14%。

更重要的是，Cognizant第一季度订单额增长21%，过去12个月订单额达到296亿美元，同比增长11%。公司在该季度签下7笔金额达到1亿美元或以上的大单，其中包括一笔超过5亿美元的交易。

在约9倍市盈率的估值水平下，市场已经把大量坏消息计入Cognizant股价。

IBM（NYSE: IBM）处在另一端。6月18日，IBM股价仅下跌约5%，跌幅明显小于其他IT服务公司。

关键差异在于IBM的业务结构。咨询业务只占IBM收入的大约三分之一，上季度该业务增长4%，若剔除汇率影响则仅增长1%。但IBM其余业务看起来更具韧性。第一季度，IBM软件收入增长11%，达到71亿美元；基础设施业务受大型机周期推动增长15%；公司总收入增长9%，达到159亿美元。

与Accenture管理层类似，IBM CEO Arvind Krishna也将AI视为业务顺风因素。但相比之下，Krishna的说法背后似乎有更强的业务支撑。

正是因为IBM拥有更稳定的软件和硬件经常性收入基础，市场愿意给予其更高估值。目前IBM市盈率约为22倍，而纯IT服务类公司的估值大多只有个位数至十几倍。

IBM投资者愿意支付更高估值，是因为他们相信IBM的收入结构不容易被AI轻易侵蚀。

那么，这轮IT服务股抛售是否过度了？

在某些公司身上，答案可能是肯定的。Cognizant订单持续增长，Accenture本财年以来已获得104个金额达到1亿美元或以上的客户订单，同比增长13%。这些数据并不像是业务正在被AI全面瓦解的公司。与此同时，个位数或低双位数市盈率说明，市场悲观预期已经相当充分地反映在股价中。

但短期内，估值压力恐怕不会轻易消失。AI削弱咨询、工程和软件外包需求的担忧，可能会在未来多年持续压制这些股票。如果投资者进一步认定这些公司的竞争优势正在被削弱，它们的估值仍有可能继续下修。

归根结底，AI可能同时是IT服务行业的增长催化剂和颠覆力量。未来几个季度，市场或许会更清楚地看到：AI带来的顺风，究竟能否压过它对传统咨询和软件工程服务的冲击。