英伟达Nvidia增长强劲股价却低迷：AI霸主为何成2025年被低估的科技黑马？

在2025年，人工智能（AI）依旧主导全球科技新闻和企业支出，按理说，这一领域当之无愧的领军企业应当交出惊艳的回报。然而，截至目前，Nvidia（纳斯达克代码：NVDA）今年的股价仅上涨了2.3%，仅略微跑赢标普500指数0.32%的温和涨幅。对于一家几乎已成为AI热潮代名词的公司而言，这种平淡的表现令成长型投资者陷入了深思。

当我们进一步审视Nvidia最新的财报表现时，这种“股价表现与基本面脱节”的现象就更加耐人寻味。该芯片巨头刚刚发布了2026财年第一季度财报，营收同比飙升69%，达到441亿美元，并给出继续强劲增长的指引，令大多数科技公司高管都望尘莫及。然而，市场对此反应冷淡，这可能反映了投资者的过度谨慎，或暗藏着一个极具吸引力的买入时机。

按照2028年预期盈利计算，Nvidia当前的市盈率为21.8倍——对于一家营收同比增长69%、并在AI基础设施市场占据主导地位的企业来说，这一估值并不算高。对于愿意忽视短期扰动、聚焦长期基本面的投资者而言，Nvidia当前“基本面加速增长但股价不涨”的组合，或许正是2025年科技板块中最具吸引力的价值机会之一。

对华出口限制担忧被夸大

Nvidia近期股价承压的主要原因，是外界对美国出口管制影响其中国业务的担忧。该项限制于2025年4月9日生效，导致公司在第一季度确认了45亿美元的一次性费用，并预计将因此损失25亿美元的一季度营收，以及第二季度的80亿美元营收——主要来自H20芯片在中国市场的停供。

这些数字看似巨大，实则凸显了Nvidia的韧性而非脆弱性。尽管被禁止向中国销售为其AI市场量身定制的H20产品，Nvidia仍在本季度实现了441亿美元的总营收，并预计第二季度营收将达到450亿美元。这意味着即使将中国市场逆风完全计入，公司仍将实现同比50%的增长。

更值得注意的是，Nvidia的数据中心业务收入达到391亿美元，同比增长高达73%，其中约70%来自最新推出的Blackwell架构产品。这说明，来自全球其他市场的强劲需求已足以抵消中国市场的限制影响。公司在失去全球第二大经济体市场的背景下仍能保持高速增长，进一步验证了AI技术在全球范围的广泛落地与渗透，也增强了Nvidia作为长期投资标的的吸引力。

Blackwell架构全面发力，加速增长曲线

Nvidia此次财报中最亮眼的部分，来自其Blackwell架构在数据中心和游戏业务中的迅速渗透。尤其是在数据中心领域，客户对Blackwell产品的接受速度远超预期，成为推动391亿美元营收的主力引擎。

而游戏业务同样交出亮眼成绩，营收环比增长48%，同比增长42%，得益于基于Blackwell架构的全新游戏产品逐步获得市场认可。这种在AI应用以外领域的扩张，展现了Nvidia将高端芯片架构商业化的多元能力，也降低了其对单一市场的依赖风险。

更重要的是，Blackwell的成功并不局限于硬件层面。Nvidia正加速布局网络、软件及服务领域，构建多元化的营收来源，并大幅提高客户转换成本。其核心软件平台CUDA仍是AI开发的行业标准，为公司构建了深厚的护城河，令竞争对手难以撼动。

随着企业用户从AI试验阶段进入大规模部署期，Nvidia以“软硬件一体化生态”的战略布局，有望持续扩大客户在其体系内的支出比重。

Nvidia当前估值仍具吸引力

虽然21.8倍2028年预期市盈率在传统意义上并不算便宜，但考虑到Nvidia的高速成长性、AI基础设施的主导地位，以及独一无二的软件生态系统，这个估值其实并不昂贵。公司依托行业领先的GPU产品及广泛部署的CUDA平台，构建起强大的经济护城河，即使在AMD和各大超大规模云厂商试图挑战之下，依旧稳如磐石。

随着AI进入新阶段——由智能体驱动、与现实世界深度融合，并发展出多模态模型，Nvidia仍然是这一转型浪潮中的核心平台型企业。目前尚无对手能在短期内撼动其地位。对长期投资者而言，当前的估值在未来回看时，极有可能被认为是“被低估”的良机。

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