Google搜索岿然不动，Alphabet的护城河能抵挡AI冲击吗？

AI风暴下的冷静思考：Alphabet跌16%，是风险还是买入良机？

从长远角度来看，Alphabet（NASDAQ: GOOGL）（NASDAQ: GOOG）无疑是过去几年中最成功的投资之一。在过去五年中，其股价上涨了144%，过去十年更是飙升了惊人的525%。作为全球互联网领域的霸主，Alphabet带给股东丰厚的回报。

然而，截至2025年5月28日，这只顶级科技股的股价仍比2月4日创下的高点低约16%。在当前市场偏悲观的氛围下，投资者是否应趁机“抄底”Alphabet？

人工智能是威胁，还是机会？

随着生成式人工智能（AI）工具近年来快速普及，投资者开始担忧Alphabet的核心资产——Google搜索业务——是否会受到冲击。毕竟，这一业务在2025年第一季度贡献了公司56%的营收。市场普遍担心用户会逐步转向AI工具来获取信息，从而削弱Google搜索的流量基础，间接影响广告收入。

不过，从目前的实际情况来看，这些担忧似乎被夸大了。首先，Google搜索在全球搜索引擎市场中依旧拥有高达90%的市场份额。其次，Google搜索在2025年第一季度的营收同比增长了10%，达到507亿美元——相比三年前增长了28%。

更重要的是，Alphabet并未在AI时代中原地踏步。公司已将AI发展列为首要战略。在5月举行的年度Google I/O开发者大会上，Alphabet发布了多达100项更新，涵盖几乎所有产品线的新AI功能。

事实上，Alphabet已开始通过AI进行变现。公司首席商务官Philipp Schindler在2025年第一季度财报电话会上表示：“在AI摘要（AI Overviews）方面，我们目前看到的变现率与传统搜索大致相当。”

在广告客户层面，AI也正在帮助他们提升广告投放的效率，实现更高的投入回报率和精准的用户定位。

仅在第一季度，Alphabet就创造了345亿美元的净利润，为其持续在AI领域大举投入提供了坚实的资金保障，进一步增强其在科技领域的竞争优势。

Alphabet稳固的护城河

Alphabet拥有广泛且深厚的经济护城河，这是其卓越商业模式的重要体现。公司在Search和YouTube平台上形成了强大的网络效应；其品牌价值、技术实力和数据收集能力都构成了极具价值的无形资产。这些要素在公司战略决策中扮演着不可替代的角色。

此外，Alphabet在成本结构上也具备一定优势，尤其是在Google Cloud业务方面。虽然这一业务需要高额的基础设施固定投入，曾长期处于亏损状态，但随着营收规模的扩大，这一局面正在转变。2025年第一季度，Google Cloud实现了220亿美元的年化营收水平，并带来了22亿美元的营业利润。

Google Cloud的客户往往也面临较高的转换成本。一旦企业将关键IT系统部署在Alphabet生态体系内，迁移不仅代价高昂，还可能导致运营中断，因此客户通常更倾向于长期合作。

估值低于大盘，买点显现

投资者应注意，Alphabet目前的估值已经颇具吸引力。其当前市盈率为19.2倍，低于标普500指数的平均水平。以Alphabet的业务质量而言，这一估值显得尤为低估。在“七大科技巨头”（Magnificent Seven）中，Alphabet也是目前估值最低的一家。

在当前估值水平下，投资者可能会怀疑是否“便宜有诈”。但有时候，市场给予的折扣无需过度解读。当下的Alphabet，正是值得趁机加仓的优质标的。

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